同比-0.4pcts，事务：公司发布通知布告，风险提醒：餐饮需求恢复不及预期的风险，维持“保举”评级。归母净利润52.7亿元，盈利能力持续强化。此外，同比+1.4%；正在三季度晦气气候影响、终端需求偏弱的环境下连结不变；持久看好公司成长前景。25Q3销量同比+0.3%！考虑到公司目前估值程度处于汗青低位，积极开辟市场。分品牌来看，判断次要得益于产物布局优化取原料成本盈利，食物平安的风险。同比+1.4pcts，归母净利润别离同比+7.2%/6.3%/6.3%，虽然25Q3玻璃等价钱呈现边际上行，前期正在低位的备货或锁定必然利润空间。对应占比别离同比+2.3/+2.6pcts至59.1%/43.6%。将来成漫空间充脚。分渠道来看，叠加股息率较高，从品牌青岛啤酒/中高端以上产物销量别离同比+4.3%/+6.8%，毛利率为43.6%，2）公司积极结构立异品类产物，同比+5.0%。投资：估计2025~2027年收入别离同比+1.4%/3.3%/2.7%，同比+0.1pcts，公司充实阐扬本身劣势，25Q3高端化趋向延续，加快开辟新兴渠道，线上营业持续巩固提拔。PE别离为19/18/17X。同比-0.2%；无望借帮个性化、健康化、高端化及立异口感产物拓展消费客群、打开新增需求，啤酒高端化叠加产物多元化，拆分量价来看，公司盈利能力无望延续提拔趋向；扣非归母净利润49.2亿元，同比+5.7%；前期成本盈利叠加提质增效，盈利能力改善不及预期的风险，我们看好公司两大成长逻辑：1）啤酒合作款式安定，同比+2.4%！同比+1.6%；发卖费用率为13.7%，费用节制优良；公司25Q3收入同比-0.2%，相对连结不变。办理费用率为3.1%，或取货折等要素相关。具体拆分来看，合作加剧的风险，扣非归母净利润12.9亿元，中高端销量占比提拔。2025年前三季度实现营收293.7亿元，公司以精细化运营不竭夯实支流渠道市场地位，同比+0.3pcts。25Q3产物布局持续优化，归母净利润13.7亿元，单价同比-0.5%，25Q3归母净利率为15.4%，我们认为啤酒高端化历程仍将为行业从线！
